焦点日报：年报观察 | 深圳国际价值待转化

观点网3月28日，深圳国际披露2022年财报，并召开了业绩发布线上推介会。

业绩会上，深圳国际总裁兼执行董事刘征宇开场便感叹“市场度过了一段漫长的寒冬期”。

(资料图片仅供参考)

2022年，国内新冠疫情多点散发，北上广深乃至其他各线主要城市都先后经历了或长或短的停摆，整体经济运行面临巨大的压力。

深圳国际主要从事物流基础设施的投资、建设与经营，重点介入收费公路及航空、港口业务，与人员、货物流通高度相关。因此，在过去一年疫情反复、多点散发的现状下，公司受到的影响较大。

截至2022年末，深圳国际实现总收入140.85亿港元，同比下跌16%；股东应占溢利12.54亿元，同比下跌65%。各板块均呈现不同程度的业绩下滑，同时资金压力也在加大，资产负债率上升8%至59%。

特别是深圳国际持有49%权益的联营公司深圳航空，除了疫情对航班通航的冲击外，还叠加航油价格持续上升及汇率波动，该部分业务亏损持续扩大，给公司带来了26.66亿港元的亏损，增亏34%。

如何修复过去三年的业绩损伤，成为了深圳国际新一年的重点任务。既需保持在交通和物流板块等主营业务的持续扩张，又需扩展融资渠道，降低账面资金的压力，难度不少。

深航仍是最大拖累，力推物流REITs发行

从营收板块看，深圳国际收费公路及大环保板块为93.30亿，下降17%；物流板块19.63亿，下降17%；港口板块27.62亿，上升2%；物流园转型升级板块为3000万，下降91%。

股东应占盈利结构上看，收费公路及大环保板块为6.5亿，同比下降61%；物流业务板块为14.27%，同比上升181%；港口及相关业务板块为1.03亿，同比下降5%；物流园转型升级板块为28.39亿，收益同比上升195%。

深圳国际表示，业绩下滑主要源于疫情下短期出行意欲下降及广连高速开通分流影响，下属收费公路路费收入减少，以及受项目安排下的建造服务收入有所减少所致。另外，人民币贬值造成的外币债务相关汇兑损失增加，亦显著影响了公司利润。

其中，最受投资者关注的仍是深圳航空巨额亏损对深圳国际的业绩拖累。

深圳航空为深圳国际持有49%权益的联营公司，疫情对航班通航的冲击持续三年，2022年还叠加了航油价格持续上升及人民币汇率波动的影响，使得深航亏损持续扩大，给公司带来了26.66亿港元的亏损。此外，还有汇兑损益11.61亿的影响。

深圳航空的亏损问题不是单一航空公司问题，而是整体航空业在疫情下的困境。根据已经公开数据，全行业三年亏损4000亿，去年亏损了2000亿，亏损幅度很大，深航也不例外。

连续三年的亏损，使得深圳航空财务状况已陷入极大的困境。会上，管理层对深航寻求增资方面作出了一定答复，表示会以保障深国际公司本身和股东利益为前提，争取拿出一个比较合适的出资方案。

交通航运之外，深圳国际的物流园业务也是其业务重要组成部分。

针对该部分业务，深圳国际近年来一直致力于构建自身的“投建管融”商业模式，即在项目经营进入成熟期时，将项目权益置入物流基金或REITs，通过资产证券化的方式来实现资金回笼以及项目价值增值。

数据来源：公司公告，观点指数整理

深圳国际于2021年首次完成南昌综合物流港项目置入基金，确认股东应占盈利1.75亿港元；又在去年将杭州二期和合肥肥东项目植入，录得税后收益约港币6.57亿元，及物业重估带来估值收益约港币2.52亿元，使物流园业务股东应占盈利同比上升183%至14.17亿元。

数据来源：公司公告，观点指数整理

管理层表示，今年将力推首期物流园REITs的发行，目前已有两个项目正在有序推进中。

总体而言，高速公路业务预料在新一年将有明显改善，机场和码头业务也有望触底反弹，然而机场业务的亏损局面恐怕难以在短期扭转，恐仍将持续拖累业绩；物流园及物流服务收入则预计将持续提升，未来重点关注参与REITs发行的机会。

前海与梅林关难支撑，华南物流园仍待佳音

物流业务方面，2022年深圳国际物流业务（含物流园、物流园服务、港口及相关服务、物流园转型升级）的收入近47.6亿港元，同比下跌12%；股东应占盈利43.69亿港元，同比上升177%。

股东应占盈利的大幅上升主要源于物流园转型升级业务，期内，前海商业公司通过两次增资扩股引入深圳万科作为战略投资者，提前释放价值，使物流园转型升级业务所贡献的股东应占盈利同比上升195%至28.39亿港元。

不过需要留意到，目前该转型业务面临着国内房地产调控政策持续的冲击，收入和利润有较大的下降风险。

2022年，深圳国际物流园转型升级的收入为3000万港元，下降91%。主要是由于去年同期确认了梅林关项目二期住宅装修收入3.09亿港元，而本年度并无此项收入。本年度所收入的3020万港元，主要为前海首期办公项目深国际前海颐都大厦投入使用所带来的租金收入。

现时推进的物流园转型升级业务中，前海一期商业部分于2022年开业，目前仍在招商中，办公部分出租率亦有待提升；前海二期和三期均采取与深圳万科合作开发，二期接近完工；三期于2022年2月开工，深圳国际通过转让股权提前体现该部分价值；最大体量的华南物流园转型升级项目还处于规划的初步阶段，距离为公司贡献收入和利润尚需时日。

由于建设和销售进度问题，该部分业务对公司收入和利润的贡献仍会在未来分阶段体现，但不改变缩减的趋势，未来重点仍在华南物流园，该部分潜在收益预计超百亿，但或在2025年后才能逐步体现。

对于市场最关注的华南物流园的转型升级，深圳国际管理层也做了新的回答，副总裁范志勇在业绩会上表示，目前华南物流园方向已经基本确定，就是数字经济功能性总部基地，目前总体规划已经获得了区政府的初步认可。

“我们会争取在未来的2-3年内有实质性的进展，逐步释放它的价值。” 范志勇接着提到。

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