焦点报道:造富雪道 | 中式快餐第一股？放缓扩张下老乡鸡上市节奏

观点网 关于中式快餐冲击IPO的传说早已流传了许久。

【资料图】

近日，安徽老乡鸡餐饮股份有限公司更新招股书，继续推进A股主板上市进程。其实早在今年年初，乡村基便向港交所递交招股书，随后老乡鸡、老娘舅纷纷披露招股书，就连“麻辣烫王者”杨国福也不甘心只做麻辣烫，将矛头对准了中式快餐。

而上述的这些企业中，除了杨国富赴港交所上市获批，半只脚迈入上市大门之外，还没有更多相同的消息出现。

不过，在资本的世界里，总是充斥着各种可能。在餐饮企业对“中式快餐第一股”的热衷追求中，自然也少不了传奇的延续，以及新故事的发生。

老乡鸡似乎就是在延续这样的可能。相比于其他的餐饮企业，老乡鸡有着更大的知名度，同时也更懂得营销。前段时间甚至还因为“请客翻车”事件上了热搜，让人忍俊不禁的同时，老乡鸡也收获到更多来自外界的好感。

关于上市进展，老乡鸡早在5月份便首次递交招股书。后于10月28日，老乡鸡更新了招股书，继续推进其在A股主板上市的进程。同时最新的招股书中披露，未来3年将进一步加大华东和周边地区的市场覆盖。

值得一提的是，今年以来，老乡鸡的直营店扩张速度便呈现出大幅放缓的趋势。对此，老乡鸡在招股书中指出，原因是商圈变化、房租涨价、拆迁原因或直营店转为加盟店导致直营店不再继续经营。

继续扩张直营店数量或许能扩大营业范围以及增加公司收入，但对于在较为严苛的A股主板上市一说，似乎并不是一件容易的事情。

不止餐饮

在讲老乡鸡的故事之前，不得不提它的创始人束从轩。后者的生意是从养鸡开始的。

1982年，束从轩拿着父母给的钱买了1000多只鸡，办起了养鸡场。不同于其他人养鸡，束从轩却偏爱180多天才能长大的肥西老母鸡。“我不能跟着潮流走，潮流总是要回归的”。

事实证明了束从轩的判断。靠着他独特的供应源以及对养鸡的执着，干了十多年之后，束从轩终于成为了合肥地区最大的养殖户。

然而养鸡终究还是太局限了。在接触到餐饮行业后，束从轩果断地萌生了开店的想法，这种想法最终促成了老乡鸡的前身--肥西老母鸡的诞生。2003年10月，束从轩在安徽合肥舒城路开设了一家名为“肥西老母鸡”的快餐门店，主营以鸡肉为主的中式菜品和鸡汤炖品。

肥西老母鸡的快餐生意越做越大。在经历一系列价格调整、精细化管理以及品牌宣传后，直到2012年，肥西老母鸡在安徽的快餐店已超过100家直营店。

此后，在特劳特公司的建议下，束从轩砍掉生禽零售等多元化业务，“肥西老母鸡”正式更名为“老乡鸡”，并花费5000万元推动品牌升级。而这次改名的咨询费用高达400万元，是当年利润的三分之二。

而在如今老乡鸡的快餐店里，为消费者们提供的菜品有肥西老母鸡汤、香辣鸡杂、凤爪蒸豆米、梅菜扣肉、葱油鸡、竹笋蒸鸡翅、鸡汤娃娃菜、农家蒸蛋等。另据媒体报道，今年上半年，老乡鸡一共卖出了5894万份米饭、1644万份蒸蛋、1150万份鸡汤。

此外，还因为创始人不可多得的经验，不同于乡村基、老娘舅等中式快餐只经营餐饮门店，老乡鸡建立起了从养殖到加工再到门店的全产业链模式，形成了“第一+第二+第三产业”的一体化经营模式。

成立至今，老乡鸡旗下的子公司肥西老母鸡农牧科技有限公司和寿县老乡鸡家禽养殖有限公司于合肥市、淮南市投资建设了3个标准鸡舍养殖基地。同时老乡鸡还设有食品加工生产基地，将加工的半成品通过冷链配送至终端的连锁门店。而门店提供的餐饮服务则是它最主要的收入来源。

不仅在产品上自产自销，老乡鸡还有着独特的“营销方式”。

“今天发布的是：南京鸿利广场店八角调料过期、武汉文体汇店煮饭器械不清洁、淮南寿县鼎鑫幸福城店卤味中有异物……”10月下旬，老乡鸡披露了一则“9月自查自纠工作报告”，一时间在网上迅速流传，网友也纷纷在其账号下点赞、叫好。

事实上，这并非老乡鸡首次“自曝家丑”。从2021年5月开始，老乡鸡已经发布了18期自查自纠报告。每一期报告的微信推文，通常有十余条具体案例，其中关于临过期食品报废处理、菜品出品品质、前厅后厨卫生清洁等内容较多。

与自查自纠类似的出圈动作还有，2020年疫情期间“餐企员工自愿申请减薪”，“咯咯哒”出圈文案，以及前段时间的“请客翻车”事件等。

无论是对消费者负责的自查自纠行动，还是贴切大众的一系列营销手段，老乡鸡似乎从来都不含糊，而是逐渐在一种透明的沟通方式下赢得了大众喜爱。

上市竞争

老乡鸡于招股书中披露，其主要竞争对手为同地区的其他快餐餐饮企业，包括百胜中国、金拱门、真功夫、老娘舅等。前两个主要为西式快餐，其中百胜中国拥有肯德基、必胜客和塔可贝尔三个品牌的独家运营，金拱门则拥有麦当劳。

实际上，老乡鸡就曾扬言不满足于“中式快餐第一”，而是要做到“中国快餐第一”，这无疑是和在风靡全球的西式快餐叫板。

不过，老乡鸡倒也确实有这个底气。资料显示，在“2021中国中式快餐十大品牌”榜单中，在快餐和社交媒体领域双丰收的老乡鸡高居榜首，被国际权威认证机构沙利文认证中国首个突破千店的乡村基，以1.1分的细微差距位居第二，拥有600余家门店的真功夫则拿到第三。

而如今乡村基将上市定位在了港交所，老乡鸡和老娘舅则纷纷冲击A股上市。就争夺“中式快餐第一股”的头衔而言，尚未见分晓。

从数据上看，过去一年，三个品牌中，营收排名第一的是乡村基，净利润第一的是老乡鸡。2021年，老乡鸡、乡村基、老娘舅营收分别为43.93亿元、46.18亿元、15.25亿元，净利润分别为1.35亿元、1.09亿元、6299.22万元。今年前五个月，乡村基营收为17.93亿元，由盈转亏，净亏损为8270.2万元，而老乡鸡上半年却录得净利润0.76亿元。对比之下，乡村基整体业绩落后于老乡鸡。

在门店数量上，排名第一的是乡村基，最少的为老娘舅。前者截至2021年9月30日的数据已拥有门店1145家；而老娘舅截至2021年末的数据仅有388家门店，其中直营门店364家，加盟门店24家，加盟占比约为6.2%。

此外，截至2022年6月30日，老乡鸡拥有997家直营门店和102 家加盟门店。其中直营转加盟门店78家，新开加盟门店24家。截至去年年底，老乡鸡共有991家直营门店和82家加盟门店。

老乡鸡另显薄弱的地方在于，旗下只有“老乡鸡”一个品牌，而乡村基则运营了两个品牌--乡村基和主打称菜、小碗菜的大米先生，这两个品牌的发展较为均衡，2021年前三个月，乡村基和大米先生的收入占比分别为54.1%、45.9%。

通常而言，单一品牌在抗风险上能力上相对较弱，而且可扩展性不强，在区域的发展上很容易出现止步不前的境况。

一直以来，老乡鸡一直聚焦在安徽发展，直到2017年，老乡鸡才开始入驻南京、武汉。之后为了突破地域上的限制，其用加华资本的资金全资收购了武汉本土快餐品牌永和大王，旨在通过“翻牌式收购改造”实现规模扩张，并逐步合并武汉永和和老乡鸡的组织架构。

而从最新的数据看，安徽依然是老乡鸡的主要阵地，今年上半年，老乡鸡在安徽的门店数量有669家，占比超过六成，而收入占比更是达到了八成。

不得不说，尽管在业绩方面，老乡鸡略占优势，可对于冲击IPO尤其是A股来说，还存在着众多的不确定性。毕竟，自2020年7月同庆楼登陆A股后，尚未看到另有餐饮品牌冲击A股成功。目前A股上的餐饮品牌极少，仅有广州酒家、西安饮食、全聚德、同庆楼。

发展掣肘

老乡鸡于5月份的招股书中披露，公司拟在上海证券交易所上市，拟发行新股不超过6353万股，募集资金12亿元，用于华东总部项目、新增餐饮门店建设项目及数据信息化升级建设项目。

其进一步指出，上述3个项目紧紧围绕公司主营业务开展，其目的在于扩大产品产能，增强公司信息化管理能力以及提高品牌知名度和影响力，提高公司的核心竞争力。

而在老乡鸡递交招股书5个月之后，终于收到了回复。中国证监会于10月21日发回首次反馈意见，共提出四大类的45个问题，涉及食品安全、劳务用工等方面。

在反馈意见中，关于规范性问题一项中，特别提到实际控制人是否因金树芳案被立案调查、采取刑事措施，报告期内发行人受到的行政处罚是否完整披露，相关处罚是否构成重大违法行为，发行人控股股东、实际控制人是否收到行政处罚或刑事制裁等。

不光如此，关于食品安全的问题也被证监会提及。尽管自身多次表达对食品安全的重视，并在自查自纠活动中积极反馈意见，老乡鸡在报告期内还是受到较多投诉。因此，证监会要求其进一步说明报告期内是否存在产品质量问题或食品安全事故，是否因此受到行政处罚及媒体报道、消费者关注投诉等。

上述的反馈意见被要求在30日内回复，如未能按期提交反馈意见且没有提交延期回复申请的情况下，证监会将予终止审查。

实际上，除了上面披露出的问题，老乡鸡之前也陷入有员工未缴纳社保的舆论质疑中。尽管董事长出面澄清，并表示，截至2021年底，老乡鸡员工的实际参保率已达到了93.75%，但仍有一部分公众对此疑虑。

不仅是外界的质疑，老乡鸡自身发展的情况也不太均衡。一方面，在销售市场上，老乡鸡高度依赖华东地区，其2019年-2021年来自华东地区的收入分别为26.12亿元、31.99亿元、39.13亿元，占收入比分别为91.37%、92.63%、89.08%。而到了2022年上半年，其华东市场仍然贡献了88.19%的收入，其次是华中，贡献8.65%。

另一方面，老乡鸡安徽之外的多个子公司的日子并不好过。今年上半年，其在湖北、广东、北京、浙江的餐饮子公司分别亏损4560.03万元、1099.24万元、1216.92万元、554.62万元。2022年上半年，其在华北、华南市场的毛利率均为负数，分别为-16.33%、-9.54%。

此外，一直以来，老乡鸡是以直营店为主要经营对象的，其加盟店的业务直到2020年才开始实施。而从数据来看，2020年、2021年，老乡鸡净增直营店数量分别为108家、114家，今年上半年，其直营门店净增数量仅为6家，其中，新开门店56家，减少门店50家。

有意思的是，在证监会回复后不久披露的最新招股书中，老乡鸡表示，未来3年内计划在上海、南京、苏州、深圳、北京、武汉、杭州和合肥、芜湖等地区的重点地段利用募集资金开设700家直营店铺，并且将斥资6亿元在上海设立华东总部。

从最新的数据来看，老乡鸡2019年-2021年和2022年上半年收入分别为28.59亿元、34.54亿元、43.93亿元和20.11亿元，净利润分别为1.59亿元、1.05亿元、1.35亿元和0.76亿元。

招股书中同时也更新了加盟业务，自2020年伊始，老乡鸡2021 年和2022年1-6月，加盟业务收入占公司营业收入占比分别为 0.33%、1.90%和3.29%，呈逐年上升趋势。

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