中报观察 | 融创微光

观点网“要尽快完成债务重组和恢复稳定经营，争取在2023年回归良性、健康发展轨道”，早在年初的债务重组说明会上，融创中国董事长孙宏斌就曾明确今年的两项重点任务。

(资料图片仅供参考)

如今年将过半，又到了检验上半年工作成果的时间。

8月30日晚间，融创中国如期披露了2023年中期报告，从业绩表现来看，上半年该公司实现收入总额约为584.7亿元，较2022年同期增加20.5%；公司拥有人应占亏损约为153.7亿元，较去年同期减少约18.1%。

整体来看，融创中国各项业绩指标有回升态势，但仍旧面临较大程度的亏损。

至于化债方面，今年1月初，融创中国境内债整体展期方案获债券持有人会议表决通过；而境外债重组经过了方案调整之后，也获得了大多数债权人支持，有望于近期落地执行。

经营状况日渐恢复，但利润水平不及预期；流动性压力尤在，但债务重组已现曙光——融创这份中期成绩单，有喜也有忧。

业绩预期与股价波澜

4月13日，融创中国股票于联交所恢复买卖。时隔一年多成功复牌，被市场看作是迈向正常经营的关键一步。

从财报数据来看，上半年融创中国实现收入总额约为人民币584.7亿元，较2022年同期的485.4亿元增加20.5%。

从收入结构来看，该公司大多数收入来自销售住宅及商业物业业务，其他收入来自文旅城建设及运营、物业管理及其他业务。

报告期内，该公司实现物业销售收入520亿元，占比达到88.9%，同比提升25.48%；其次，物业管理收入达到33.2亿元，占比为5.7%，文旅城建设及运营收入为27.2，占比达到4.7%，其他业务收入4.3亿元。

针对物业销售收入的提升，该公司表示，主要得益于物业交付总面积增长，上半年交付面积较去年同期增加109.1万平方米，约29.3%，物业销售收入增长与交付面积增加基本一致。

收入指标整体一片欣欣向荣，但盈利指标仍旧处于“失声”状态。

报告期内，融创中国实现毛亏约为人民币30.8亿元，较去年同期减少约人民币29.8亿元，减少约49.2%；公司拥有人应占亏损约为人民币153.7亿元，较去年同期减少约人民币33.9亿元，减少约18.1%。

虽然有所减少，但整体亏损金额仍旧超百亿，对于这一表现，市场评价褒贬不一。

早在本月中旬披露业绩预告时，便有投资者认为，“对比前两年，上半年的亏损不算多”、“终于没有计提减值了”……

不过也有投资者表示，“业绩不足预期，亏损预期在100亿以内”……

实际上，上半年地产销售虽经历了短暂的小阳春，但由于消费信心不足，随后又重新进入下行区间。

受市场大环境影响，叠加企业流动性压力未解，从经营层面来看，融创中国仍未能实现业绩指标的回正。

融创中国亦表示，录得亏损主要由于受房地产市场下行的影响，本期间结转的收入较少且结转的物业项目毛利率较低，及外汇波动造成预期净汇兑损失等所致。

房地产行业整体仍旧处于下行区间，而融创中国本身债务压力、经营压力尤在，多方因素影响下，资本市场信心稍显不足。

在融创中国发布业绩预告之后，8月21日股票盘中震荡下挫，收盘报价0.97港元/股，跌幅接近13%，正式加入“仙股”行列。

然而三年之前，融创中国股价曾一度达到43.27港元/股高位。

直至目前，融创中国股价仍旧在“1元线”徘徊，8月30日收盘，该公司股票报价0.96港元/股，下跌2.04%。

但这并非终点线，中期财报披露之后，资本市场的态度又将再一次牵动融创中国的股价与市值走向。

化债进展与重组曙光

恢复正常经营秩序是融创2023年的目标之一，而债务化解同样是当下的重中之重。

从上半年情况来看，融创中国的流动性压力仍旧不小。

数据显示，截至2023年6月30日，该公司借贷总额约为3125.7亿元，较2022年末增加约141.5亿元，资本负债比率亦较去年末的75.2%上升5.3个百分点至80.5%。

同时，现金余额(包括受限制现金)由去年末的375.4亿元减少当前的348.2亿元，其中非受限制现金为72.9亿元。

借贷总额的提升、现金余额的减少……显然，融创中国的化债路仍旧任重道远。

不过，从上半年重组进展来看，似乎已经初现曙光。

首先，该公司160亿元境内债务重组方案已于1月初获得债券持有人会议表决通过；其次，90.48亿美元的境外债务，于今年3月正式披露相关重组方案，并于6月重新做了调整。目前相关重组方案已经获得了获87%债权人支持，债权人会议也将于9月18日举行。

这也意味着，融创中国境外债重组成功已经是板上钉钉的事情，后续法律程序完成后，便可正式落地执行。

除债务重组以外，上半年融创亦接连透过资产出售等方式筹集资金以化解债务。

观点新媒体了解到，1月3日，融创中国宣布，以35.8亿元的代价转让融创华发冰雪文旅城项目51%的股权与债权转让给珠海华发。

7月7日，又以4.22亿元的代价出售重庆文旅城酒店资产；8月17日，以12.3亿元的代价出售臻华府、望金沙酒店及合肥秀场酒店等三个项目。

实际上，通过资产出售迅速回笼资金是融创的目的之一，但从上半年出售的资产类型来看，大多是酒店资产，似乎融创也有借出售调整业务结构之意。

毕竟，融创年初之时便强调不会再低价处置核心资产。

“在极端特殊的市场情况下，低价变卖核心资产将严重影响公司长期的交付和债务清偿问题的解决。”

债务重组、资产出售的同时，融创中国还在精简组织架构，将多个职能条线搬回天津大本营。

近期，市场消息称，除品牌、融资、投发几个部门搬往望京融科中心以外，融创中国剩余所有部门都将在国庆节后搬回天津。

在孙宏斌来看，融创的困境只是暂时的。此前他曾多次强调，对于公司整体问题的逐步解决和业务逐步恢复正常非常有信心。

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